Gerdau (GGBR4): North American Efficiency Offsets Challenging Scenario in Brazil in Q1 26

Image source: Copilot

Gerdau released its results for the first quarter of 2026 (Q1 26), showing a dynamic of "two speeds" between its main operations. While the domestic scenario in Brazil faces headwinds due to import pressure, the North American operation consolidated itself as the group’s main profitability driver, delivering a historic performance.

North America: Best Q1 since 2022

The North American division was the highlight of the quarter, accounting for 75% of Gerdau’s total adjusted EBITDA. The result of R$ 2.5 billion (+88.1% YoY) marks the best first quarter for the region since 2022, supported by resilient demand and operational excellence.

• New Demand Drivers: Steel consumption in the U.S. remains robust, driven by strategic sectors such as Data Centers, infrastructure, and solar energy.
• Backlog and Demand: Apparent demand remains stable at high levels, and the company maintains a solid backlog, ensuring visibility of results for upcoming periods.
• Regional Strengths and Trade Defense: The operation benefits from strong trade defense measures (Section 232), protecting the domestic market. Global dynamics also favored the region, with Turkey losing competitiveness against China, raising international prices and allowing for more favorable spreads in North America.
• Maximum Efficiency: Operating lean since the 2018 plan, the unit reported few maintenance stoppages. The strategy is clear: no new greenfield capacities, focusing instead on profitability of existing assets.

Brazil: Import Pressure and Cost Focus

In Brazil, Net Revenue fell 16.3% YoY (R$ 6.2 billion), reflecting a more complex and competitive market environment.

• Import Challenge: Imported steel inflows (32% higher than Q4 25) created oversupply, limiting price recovery, even though construction remained the main driver of long steel consumption.
• Margin Recovery: Despite the annual decline, Brazil’s EBITDA (R$ 578 million) rose 13.3% QoQ, benefiting from cost reductions after scheduled maintenance stoppages and productivity efforts.

Capital Allocation and Strategic Transformation

• Capex Reduction: Investment projection for 2026 reaffirmed at R$ 4.7 billion (versus R$ 6 billion previously).
• Strategic Projects: The Miguel Burnier (MG) project is expected to add R$ 400 million to EBITDA in 2026, prioritizing long-term efficiency over rapid ramp-up.
• Portfolio Optimization: Monetization of unused real estate and mining assets in Brazil, focusing investments only on “winning mills” and reviewing low-competitiveness operations.

Shareholder Return and Strength

With controlled leverage of 0.74x Net Debt/EBITDA, Gerdau maintains a solid balance sheet. In the quarter, it approved the distribution of R$ 354 million in dividends (R$ 0.18 per share) and invested R$ 211 million in its share buyback program, reinforcing its commitment to shareholder value creation.

Summary of Financial Indicators (Q1 26)

Indicator	Q1 26	Q4 25	Var. QoQ	Q1 25	Var. YoY
Net Revenue (R$ million)	16,716	16,974	-1.5%	17,375	-3.8%
Adjusted EBITDA (R$ million)	2,958	2,374	+24.6%	2,402	+23.2%
Adjusted EBITDA Margin (%)	17.7%	14.0%	+3.7 p.p	13.8%	+3.9 p.p
Adjusted Net Income (R$ million)	1,013	670	+51.2%	758	+33.6%
Net Debt / EBITDA	0.74x	0.76x	-0.02x	0.69x	+0.04x
Free Cash Flow (R$ million)	16	1,411	-1,395	-1,252	+1,269

This commentary was prepared for informational purposes only and does not constitute a buy or sell recommendation for equities.

Gerdau (GGBR4): Eficiência na América do Norte compensa cenário desafiador no Brasil no 1T26

Fonte da imagem: Copilot

A Gerdau apresentou seus resultados referentes ao primeiro trimestre de 2026 (1T26), revelando uma dinâmica de "duas velocidades" entre suas principais operações. Enquanto o cenário doméstico no Brasil enfrenta ventos contrários devido à pressão das importações, a operação na América do Norte consolidou-se como o grande motor de rentabilidade do grupo, entregando um desempenho histórico.

América do Norte: O melhor 1T desde 2022

A divisão da América do Norte foi o grande destaque do trimestre, respondendo por 75% do EBITDA ajustado total da Gerdau. O resultado de R$ 2,5 bilhões (+88,1% YoY) marca o melhor primeiro trimestre para a região desde 2022, sustentado por uma combinação de demanda resiliente e eficiência operacional de excelência.

• Novos Motores de Demanda: O consumo de aço nos EUA segue robusto e impulsionado por setores estratégicos. Destaca-se o crescimento acelerado de Data Centers, além de investimentos contínuos em infraestrutura e energia solar.
• Backlog e Demanda: A demanda aparente permanece estável em patamares elevados e a companhia mantém um backlog (carteira de pedidos) sólido, o que garante visibilidade de resultados para os próximos períodos.
• Fortalezas Regionais e Defesa Comercial: A operação beneficia-se de medidas de defesa comercial robustas (Sessão 232, vigentes desde o governo Biden e intensificadas no governo Trump), que protegem o mercado interno. Adicionalmente, a dinâmica global favoreceu a região: a perda de competitividade da Turquia frente à China elevou os preços internacionais, permitindo um nível de spread mais favorável na América do Norte.
• Eficiência Máxima: Operando de forma muito enxuta, fruto do plano implementado a partir de 2018, a unidade reportou poucas paradas de manutenção ou imprevistos. A estratégia é clara: não serão construídas novas capacidades (greenfields), focando-se na rentabilidade dos ativos atuais.

Brasil: Pressão das Importações e Foco em Custos

No Brasil, a Receita Líquida recuou 16,3% YoY (R$ 6,2 bilhões), refletindo um ambiente de mercado mais complexo e competitivo.

• Desafio das Importações: A entrada de aço importado (32% superior ao 4T25) criou uma sobreoferta que limitou a recuperação de preços, mesmo com a construção civil se mantendo como o principal motor de consumo de aços longos.
• Recuperação de Margem: Apesar da queda anual, o EBITDA Brasil (R$ 578 milhões) subiu 13,3% face ao trimestre anterior (QoQ), beneficiado pela redução de custos após as paradas programadas de manutenção do final de 2025 e pelos esforços de produtividade.

Alocação de Capital e Transformação Estratégica

A gestão da Gerdau reafirmou sua disciplina financeira e uma visão transformadora para os próximos anos:

• Redução de Capex: A projeção de investimentos para 2026 foi reafirmada em R$ 4,7 bilhões (contra os R$ 6 bilhões previstos anteriormente).
• Projetos Estratégicos: O projeto de Miguel Burnier (MG) deve adicionar R$ 400 milhões ao EBITDA em 2026, com a administração priorizando a eficiência de longo prazo em detrimento da rapidez do ramp-up.
• Otimização do Portfólio: A companhia sinalizou, para as operações no Brasil, uma postura de monetização de ativos imobiliários e minerários não utilizados, focando os investimentos apenas nas "usinas vencedoras" e revendo operações de baixa competitividade — uma estratégia que busca replicar o modelo de sucesso adotado no hemisfério norte.

Retorno ao Acionista e Solidez

Com uma alavancagem controlada de 0,74x Dívida Líquida/EBITDA, a Gerdau mantém um balanço sólido. No trimestre, aprovou a distribuição de R$ 354 milhões em dividendos (R$ 0,18 por ação) e investiu R$ 211 milhões em seu programa de recompra de ações, reforçando o compromisso com a geração de valor para o acionista.

Resumo dos Indicadores Financeiros (1T26)

Indicador	1T26	4T25	Var. QoQ	1T25	Var. YoY
Receita líquida (R$ milhões)	16.716	16.974	-1,5%	17.375	-3,8%
EBITDA ajustado (R$ milhões)	2.958	2.374	+24,6%	2.402	+23,2%
Margem EBITDA ajustada (%)	17,7%	14,0%	+3,7 p.p	13,8%	+3,9 p.p
Lucro líquido ajustado (R$ milhões)	1.013	670	+51,2%	758	+33,6%
Dívida líquida / EBITDA	0,74x	0,76x	-0,02x	0,69x	0,04x
Fluxo de caixa livre (R$ mi)	16	1.411	-1.395	-1.252	+1.269

Este comentário foi elaborado para fins informativos e não constitui uma recomendação de compra ou venda de valores mobiliários.

Ibovespa 2026: Is This the Year of the 'Bull Market' and the Rediscovery of Brazil by Foreign Capital?

Image generated in Copilot

By Carlos Soares

The Brazilian capital market is experiencing a moment of technical euphoria in 2026. After years of resilience under depressed multiples, the Ibovespa has finally broken free, consolidating itself as one of the most robust investment theses in the global emerging markets landscape.

1. Brazil Standing Out in the Global Scenario

The Ibovespa began 2026 with impressive momentum. Having closed 2025 at 161,125 points, the index reached the historic mark of 191,378 points on April 24 — an accumulated appreciation of approximately 18.8% for the year. This rally is not merely nominal; it reflects real appreciation that positions Brazil prominently, surpassing both the MSCI Emerging Markets index and the S&P 500 by a wide margin in the same period.

2. The Turning Point of Foreign Capital Flow

The major shift lies in the origin of capital. If in 2024 we faced a bleak scenario — with the withdrawal of R$24.2 billion by foreign investors (the worst result in nine years) — 2026 marks the triumphant return of this investor.

By April 20, 2026, foreign investors had injected nearly R$65 billion into B3, a figure that already surpasses the combined total of 2024 and 2025. However, the outlook remains cautious: although this volume has driven the index to successive highs, the amount is still minimal in dollar terms (~USD 15 billion) compared to global liquidity. Brazil remains a "small slice" in the world portfolio, suggesting potential continuity if macroeconomic stability is maintained.

3. The Commodities Thesis as Inflation Hedge

In 2026, the Ibovespa reaffirms its identity as a commodities thesis. In a world marked by global inflationary pressures — stemming from new protectionist "tariffs" and geopolitical instabilities — real assets become the ultimate safe haven.

According to inflation hedge theory, while fiat currencies lose value, commodities tend to rise. With a strong concentration of stocks linked to energy, mining, and pulp & paper sectors, the Ibovespa serves as a natural (and profitable) protection against global price increases.

4. Tactical View: Are We Cheap or Fairly Valued?

Despite the rally, multiple analysis shows a clear evolution in value perception:

• Historical P/E (10 years): The average trading multiple is 10.0x.
• Current P/E (04/24/2026): The index trades at 12.8x.

Although the current multiple is above the historical average of the last decade, the movement can be interpreted as a re-rating of Brazil risk. Global investors have accepted paying a premium for the operational quality and strong cash generation of listed companies.

5. Energy Sector: Petrobras vs. Junior Oils

The oil sector has been one of the main drivers of this rally, but return dynamics vary significantly among players:

• Petrobras (PETR3 +60.39% | PETR4 +53.02%): The state-owned company is the main beneficiary of capital inflows but carries the "political discount." Specifically, Petrobras struggles to fully pass on Brent price increases to domestic prices due to state participation and political pressure arising from dependence on road transport. This mode accounts for 62% of cargo transportation in the country (rising to 85% if excluding minerals), making diesel prices a critical variable for national stability.
• Junior Oils (PRIO3 +50.02% | RECV3 +34.83%): These companies capture oil appreciation directly, without the constraints of pricing policy. They offer additional alpha for those seeking pure commodity exposure. However, given their size relative to Petrobras, they remain off the radar of major foreign flows, which prioritize the state-owned company's liquidity and presence in key indices and ETFs. For local or specialized institutional investors, they represent value opportunities still underexplored by foreign capital.

The Ibovespa in 2026 has been the result of the confluence between the return of foreign capital and the strength of commodities as real assets. Brazil has ceased to be merely a "cheap bet" by exclusion to become, even if tactically, a reality of growth and wealth protection in the global portfolio.

Ibovespa 2026: O Ano do "Bull Market" e a Redescoberta do Brasil pelo Capital Estrangeiro?

Imagem gerada no Copilot

Por Carlos Soares

O mercado de capitais brasileiro vive um momento de euforia técnica em 2026. Após anos de resiliência sob múltiplos deprimidos, o Ibovespa finalmente rompeu suas amarras, consolidando-se como uma das teses de investimento mais robustas do cenário global de países emergentes.

1. Brasil em Destaque no Cenário Global

O Ibovespa iniciou 2026 com um fôlego impressionante. Tendo encerrado 2025 aos 161.125 pontos, o índice atingiu a marca histórica de 191.378 pontos em 24 de abril — uma valorização acumulada de aproximadamente 18,8% no ano. Este rali não é apenas nominal; ele reflete uma valorização real que posiciona o Brasil em destaque, superando com folga tanto o índice MSCI Emerging Markets quanto o S&P 500 no mesmo período.

2. A Virada de Chave do Fluxo Estrangeiro

A grande virada reside na origem do capital. Se em 2024 vivemos um cenário desolador — com a retirada de R$ 24,2 bilhões pelos estrangeiros (o pior resultado em nove anos) — 2026 marca o retorno triunfal desse investidor.

Até 20 de abril de 2026, investidores estrangeiros injetaram quase R$ 65 bilhões na B3, valor que já supera o total combinado dos anos de 2024 e 2025. Contudo, a perspectiva segue mantida: embora este volume tenha impulsionado o índice para sucessivas máximas, o montante ainda é ínfimo em termos dolarizados (~USD 15 bilhões) frente à liquidez global. O Brasil ainda é uma "fatia pequena" no portfólio mundial, o que sugere potencial de continuidade caso a estabilidade macroeconômica se mantenha.

3. A Tese de Commodities como Seguro Inflacionário

O Ibovespa em 2026 reafirma sua identidade como uma tese de commodities. Em um mundo marcado por pressões inflacionárias globais — fruto de novos "tarifaços" protecionistas e instabilidades geopolíticas — os ativos reais tornam-se o porto seguro definitivo.

Pela teoria do hedge de inflação, enquanto moedas fiduciárias perdem valor, as matérias-primas tendem a subir. Com a forte concentração de ações ligadas aos setores de energia, mineração e papel & celulose, o Ibovespa funciona como uma proteção natural (e lucrativa) contra o aumento de preços global.

4. No Tático: Estamos Baratos ou Justos?

Apesar do rali, a análise de múltiplos mostra uma evolução clara na percepção de valor:

• P/E Histórico (10 anos): A média de negociação é de 10,0x.
• P/E Atual (24/04/2026): O índice negocia a 12,8x.

Embora o múltiplo atual esteja acima da média histórica da última década, o movimento pode ser interpretado como uma reclassificação (re-rating) do risco Brasil. O investidor global tem aceitado pagar um prêmio pela qualidade operacional e pela robusta geração de caixa das empresas listadas.

5. Setor de Energia: Petrobras vs. Junior Oils

O setor de petróleo tem sido um dos grandes motores deste rali, mas as dinâmicas de retorno variam significativamente entre os players:

• Petrobras (PETR3 +60,39% | PETR4 +53,02%): A estatal é a principal beneficiada pelo fluxo de entrada, mas carrega o "desconto político". No detalhe, a Petrobras enfrenta dificuldades para repassar integralmente a alta do Brent aos preços domésticos, devido à participação estatal e à pressão política decorrente da dependência do modal rodoviário. Este modal responde por 62% do transporte de cargas no país (chegando a 85% se excluirmos minérios), tornando o preço do diesel uma variável crítica para a estabilidade nacional.
• Junior Oils (PRIO3 +50,02% | RECV3 +34,83%): Estas companhias capturam a valorização do petróleo de forma direta, sem as amarras da política de preços. Oferecem um alfa adicional para quem busca exposição pura à commodity. Contudo, dado o seu porte em relação à Petrobras, elas acabam ficando fora do radar dos grandes fluxos estrangeiros, que priorizam a liquidez da estatal e sua presença nos principais índices e ETFs. Para o investidor local ou institucional especializado, elas representam oportunidades de valor ainda subexploradas pelo capital externo.

O Ibovespa em 2026 tem sido o resultado da confluência entre o retorno do capital externo e a força das commodities como ativos reais. O Brasil deixou de ser apenas uma "aposta barata" por exclusão para tornar-se, ainda que de forma tática, uma realidade de crescimento e de proteção patrimonial no portfólio global.

The End of Scarcity: Decoding the New Era of Global Soy Surplus (2025-2027)

From critical 5% stocks in 20/21 to record-breaking production: how geopolitics and costs are reshaping the 25/27 cycle.

Image generated via AI (Microsoft Copilot).

By: Carlos Soares
Date: April 17, 2026

After years of supply tightness, we are entering a cycle reversal with clear signs of a global production rebound. However, this recovery unfolds amid a landscape of costs and volatility shaped by geopolitical conflicts.

The Tightness Cycle (2020-2023)

The supply squeeze resulted from a "perfect storm," combining the worst drought in Argentina's recent history with a structural shift in U.S. energy consumption.

The Argentine Crop Collapse (La Niña)

• The Numbers: Argentine production plummeted from 43.9 Mt (21/22) to just 25 Mt in 22/23 — a nearly 45% drop (Source: USDA - WASDE / Bolsa de Comercio de Rosario).
• Impact: As Argentina is the leading exporter of soybean derivatives, the global market lost nearly half of its primary source of soymeal.

U.S. Stocks at Critical Levels (The 2020/21 Peak)

The U.S. market faced its most severe pressure during the 2020/21 marketing year. During this cycle, ending stocks (carryover) reached critical lows, with the stocks-to-use ratio dropping to approximately 5%. This forced the market to operate at the absolute limit of destocking to meet global demand (Source: USDA - NASS).

The Era of 400 Million Tons: 24/25 & 25/26 Projections

For the first time in history, world production has consolidated above this mark, shifting the perception of scarcity.

Indicator	Volume / Data	Source
24/25 Cycle (Est.)	422.2 Mt (7% Increase)	USDA - WASDE
25/26 Projection	428.2 Mt	USDA / Conab
Ending Stocks 25/26	124 to 126 Mt	Market Consensus

Regional Dynamics and the "Weather Market"

• Brazil: Absolute leadership in volume (169-171 Mt). The B15/B16 mandate consumes approx. 7 Mt of oil annually, supporting domestic prices (Source: ANP).
• USA: As we turn to April, focus shifts to the 26/27 planting season. We have entered the "weather market" period. The May WASDE and Acreage Report (June 30) will be decisive for CBOT.
• Argentina: Strategic hoarding (~20 Mt) as a hedge against inflation continues to generate localized volatility (Source: CIARA-CEC).

Geopolitics as a Driver

Conflicts in Eastern Europe and the Middle East affect soybeans as both financial and energy assets.

• Input Shock: Russia's impact led to a ~17% rise in Brazilian operational costs in 24/25, raising the producer’s break-even.
• Energy Connection: Tensions in the Middle East drive Brent prices, accelerating soybean crush demand for biodiesel in the U.S. and Brazil (Source: IEA).

Final Considerations

The 25/26 cycle will be defined by margin management. The inventory "buffer" is comfortable but not absolute. The barter ratio in the coming months will be the real determinant for future planting intentions in Brazil.

Monitoring the USDA calendar and U.S. planting conditions remains essential to verify if the supply surplus holds or if production disincentives trigger bullish corrections.

© 2026 Econocratum - Market Intelligence & Equity Research

Panorama Global da Soja (2025-2027): Entre a Retomada da Oferta e os Choques Geopolíticos

Imagem gerada via Inteligência Artificial (Microsoft Copilot).

Por: Carlos Soares
Data: 14 de Abril de 2026

Após anos de aperto na oferta, entramos em uma reversão de ciclo com claros sinais de retomada da produção global. Entretanto, essa recuperação ocorre em meio a um cenário de custos e volatilidade moldados por conflitos geopolíticos.

O Ciclo de Aperto (2020-2023)

O aperto na oferta foi o resultado de uma "tempestade perfeita", que combinou a maior seca da história recente da Argentina com uma mudança estrutural no consumo de energia nos EUA.

O Colapso da Safra Argentina (La Niña)

• Os Números: A produção argentina despencou de 43,9 Mi/t (21/22) para apenas 25 Mi/t em 22/23 — uma quebra de quase 45% (Fonte: USDA - WASDE / Bolsa de Comercio de Rosario).
• Impacto: Como a Argentina é a maior exportadora de derivados, o mercado global perdeu quase metade de sua principal fonte de farelo de soja.

Estoques nos EUA em Níveis de Alerta

Os EUA viram seus estoques de passagem (carryover) atingirem níveis críticos, com a relação estoque/uso próxima a 5%, operando no limite da desestocagem (Fonte: USDA - NASS).

A Era das 400 Milhões de Toneladas: Projeções 24/25 e 25/26

Pela primeira vez na história, a produção mundial consolidou-se acima desta marca, alterando a percepção de escassez.

Indicador	Volume / Dados	Fonte
Ciclo 24/25 (Estimado)	422,2 Mi/t (Alta de 7%)	USDA - WASDE
Projeção 25/26	428,2 Mi/t	USDA / Conab
Estoques Finais 25/26	124 a 126 Mi/t	Consenso de Mercado

Dinâmica Regional e o "Weather Market"

• Brasil: Liderança absoluta em volume (169-171 Mi/t). A mistura B15/B16 consome cerca de 7 Mi/t de óleo anualmente, sustentando o preço interno (Fonte: ANP).
• EUA: Com a virada para abril, o foco desloca-se para o início do plantio da safra 26/27. Entramos no período de "weather market". Eventos como o WASDE de maio e o Acreage Report (30 de junho) serão decisivos para Chicago.
• Argentina: Processa 85% da safra localmente. A retenção estratégica (~20 Mi/t) como reserva contra a inflação segue gerando volatilidade (Fonte: CIARA-CEC).

O Equilíbrio Frágil da Abundância

Embora os dados apontem superavit, a manutenção deste panorama depende de:

1. Variável Climática: A oferta recorde de 428 Mi/t dependeu da neutralidade climática na América do Sul. Com a colheita em fase final neste mês de abril, o risco de quebra severa foi mitigado, mas o foco agora reside no plantio americano.
2. Asfixia Financeira: A alta nos custos comprime a rentabilidade do produtor ao menor nível em 5 anos. Se os preços em Chicago seguirem baixos, poderemos observar retração de área ou redução tecnológica no ciclo 26/27.

A Geopolítica como Driver de Preços e Custos

As guerras no Leste Europeu e no Oriente Médio atuam como catalisadores de volatilidade, afetando a soja como ativo financeiro e energético.

• Choque de Insumos: A Rússia causou um aumento nos custos operacionais brasileiros de cerca de 17% no ciclo 24/25, elevando o breakeven do produtor (Fonte: Aprosoja/Conab).
• Conexão Energética: Tensões no Oriente Médio elevam o petróleo (Brent). Como a soja é base para o biodiesel, a valorização do petróleo acelera o esmagamento nos EUA e no Brasil (Fonte: IEA).

Cotação da Soja em Tempo Real (CBOT)

Considerações Finais

O ciclo 25/26 será de gestão de margens. A "folga" nos estoques é confortável, mas não absoluta. O ratio de troca (barter ratio) nos próximos meses (período marcado pela compra de insulmos no Brasil) será o determinante real para a intenção de plantio da safra futura.

O monitoramento do calendário do USDA e das condições de plantio nos EUA será fundamental para identificar se o excedente de oferta se confirmará ou se o desestímulo produtivo abrirá espaço para correções altistas nas cotações da oleaginosa.

A Armadilha do Rentismo: Concentração de Capital e o Esgotamento do Dinamismo Econômico

Fonte: Imagem gerada por IA (Copilot)

No mercado financeiro, o capital flui para onde encontra as melhores oportunidades. Contudo, as regras do jogo — tributárias e institucionais — funcionam como indutoras desse movimento. A história mostra que o dinamismo do pós-guerra não foi obra do acaso, mas fruto de um design que premiava a produção em detrimento do rentismo.

1. Investimento Real vs. Rentismo

Entre as décadas de 1940 e 1980, economias líderes como a dos EUA mantiveram alíquotas de imposto de renda no topo da pirâmide acima de 70%, chegando a 91% nos anos 50 (Tax Policy Center). Sob a ótica da alocação de recursos, isso criava uma "barreira positiva": retirar o lucro para consumo ou rentismo era financeiramente ineficiente.

O incentivo racional era o CAPEX (reinvestimento na própria operação). Hoje, a baixa tributação sobre a renda financeira inverte essa lógica, favorecendo o conforto do rentismo passivo em detrimento da economia real.

2. O Nó Estrutural Brasileiro

Se o cenário global discute como reativar o investimento, o Brasil enfrenta um desafio estrutural mais profundo. Possuímos uma das matrizes mais regressivas do mundo. Enquanto a média da OCDE foca na renda, a tributação sobre consumo no Brasil representa 43% da arrecadação total (Receita Federal/OCDE). Esse modelo encarece a produção e empurra o capital para ativos financeiros menos arriscados.

A distorção nos Investidores Institucionais:

• EUA: Fundos de pensão alocam cerca de 45% a 50% em ações (OECD).
• Brasil: A renda fixa domina 75% a 80% das carteiras (Previc/Abrapp), drenando a liquidez que deveria financiar o crescimento das empresas.

3. O "Capitalismo de Laços" e o Risco Fiscal

A livre iniciativa também enfrenta a captura institucional por lobbies. Segundo Sérgio Lazzarini (Capitalismo de Laços), a proximidade entre grandes grupos e o Estado gera subsídios que blindam quem já é grande. Em 2023, os gastos tributários federais com incentivos fiscais somaram 4,78% do PIB (FGV Ibre). A falta de uma maior racionalidade nos gastos públicos resultou em uma dívida bruta de 80% do PIB (BCB), que exige juros elevados que sufocam o empreendedorismo no país.

4. O Círculo Vicioso: Juros Altos e a Exaustão do Caixa

Neste cenário, o empresário acaba sendo surpreendido por uma deterioração rápida da sua capacidade financeira. O esforço para gerar caixa operacional é, muitas vezes, insuficiente para cobrir o custo do capital tomado, tornando o investimento produtivo um fardo insustentável.

• Asfixia Financeira: Dados do Cemec-Fipe mostram que as despesas financeiras líquidas das companhias abertas brasileiras chegaram a consumir mais de 50% do Ebitda. Na prática, metade do que a empresa produz é drenado apenas para servir a dívida.
• Investimento Inviável: Com a taxa de investimento (FBCF) estagnada em 18% do PIB (IBGE), contra mais de 25% em países dinâmicos, o retorno dos projetos não alcança o custo de capital imposto pelos juros.

Ao constatar que a operação está sendo devorada pelos encargos e que o retorno do negócio não cobre sequer o seu custo de manutenção, o empresário vê-se encurralado: a descapitalização ou, em casos mais severos, a recuperação judicial tornam-se as únicas saídas. O capital é forçado a abandonar projetos que destroem valor em busca de uma racionalidade de retorno que a economia real já não oferece. Com isso, a empresa estagna e o mercado de ações, como um todo, é penalizado, deixando de cumprir sua função primordial de motor do desenvolvimento econômico.

Conclusão

O verdadeiro livre mercado exige um campo de jogo nivelado (level playing field). Para profissionais de ações e dívida, o cenário seria ainda mais promissor a partir da migração de uma economia de privilégios e rentismo para uma de risco e mérito, onde a eficiência operacional fosse o único caminho para o lucro.

Conteúdo elaborado por Carlos Soares.

```