TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 30th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

O tão temido calote grego se concretizará nesta noite de terça-feira (19:00 no horário de Brasília) e mesmo assim os juros futuros apresentaram um ligeiro recuo na sessão de hoje. Esse movimento foi justificado por alguns analistas, consultados pelo jornal Valor Econômico, devido a possibilidade de que o governo da Grécia obtenha um novo acordo para sua dívida após o resultado do referendo marcado para este domingo,  5 de julho – neste dia a população decidirá, de acordo com o portal G1, se “concorda ou não com as medidas de austeridade impostas pelos credores”, afastando a possibilidade de exclusão da zona do euro.

Segundo o jornal Valor Econômico, também contribuiu para o recuo dos juros as declarações do diretor de Assuntos Internacionais do Banco Central do Brasil, Tony Volpon, que sinalizaram para um aperto monetário (alta dos juros) menor que o esperado pelo mercado financeiro para este ano.

Diante do recuo dos juros futuros mais longos, os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerraram cotados, nesta terça-feira, a R$ 2.707,77 na compra (link – acessado em 30-6-15 às 18:00), representando uma ligeira alta de +0,05% em relação ao fechamento desta segunda-feira.

Dados de inflação no Brasil (IPC-S), emprego nos EUA (Vagas de Trabalho no Setor Privado) e o desenrolar do calote grego poderão, na minha avaliação, puxar as taxas de juros longas para cima levando  a queda nos preços dos títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 nesta quarta-feira.

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 29th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

Diante do impasse em torno da ajuda a Grécia, as taxas de juros encerraram a sessão desta segunda-feira em alta nos vértices mais longos.

O cenário que se configura diante da crise grega apresentou forte deterioração em relação ao que eu vinha trabalhando na última semana. A probabilidade de um calote da dívida grega nesta terça-feira aumentou significativamente e, na minha avaliação, é o cenário mais provável que irá se concretizar.

Diante das incertezas em relação ao futuro do bloco europeu e da alta dos  juros futuros mais longos, os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerraram cotados, nesta sexta-feira, a R$ 2.706,42 na compra (link – acessado em 29-6-15 às 18:30), representando uma queda de -1,20% em relação ao fechamento desta sexta-feira.

Um calote grego poderá levar a uma forte desvalorização do dólar e, com isso, puxar as taxas de juros para cima e derrubando os preços dos títulos públicos. Conforme adiantado no meu último post, teremos também, nesta quarta-feira, a divulgação do indicador de empregos nos EUA (Vagas de Trabalho no Setor Privado) que poderá sinalizar uma melhora da economia norte-americana, sugerindo para uma antecipação nas expectativas de alta em suas taxas de juros, intensificando um provável movimento de vendas nos ativos financeiros daqui e pressionando para cima as taxas de juros domésticas. 

Portanto, minha expectativa, agora, é de que tenhamos novas rodadas de altas nas taxas futuras de juros e queda nos preços dos títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 para os próximos dias.

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 26th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

O mercado de juros futuros reagiu em direções opostas ao longo dos vértices (vencimentos) no dia de hoje. O Conselho Monetário Nacional (CMN), “órgão responsável por expedir diretrizes gerais para o bom funcionamento do Sistema Financeiro Nacional”, anunciou na noite de ontem a meta de inflação para 2016 e 2017. Para o ano que vem a meta foi mantida, já para 2017 o limite de tolerância foi reduzido para 1,5% do centro da meta (4,5%) passando dos atuais 2,5%-6,5% para um intervalo de 3,0%-6,0% de IPCA a ser perseguido em 2017.

Com isso o mercado entendeu, e que já vinha especulando nos últimos dias, que poderemos ter um aperto monetário adicional nos próximos anos, leia-se alta na meta Selic, o que justifica a alta nos vértices mais curtos (vencimentos de prazos mais curtos) da curva de juros futuros; mas, com a possibilidade de conseguir êxito na condução do nível de preços para dentro do novo limite, o mercado acabou dando crédito a equipe econômica e precificou uma redução dos juros nos vértices mais longos.

Diante da queda dos juros futuros mais longos, os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerraram cotados, nesta sexta-feira, a R$ 2.739,31 na compra (link – acessado em 26-6-15 às 18:30).

Reproduzo a avaliação do economista Luiz Carlos Mendonça de Barros, em artigo publicado no jornal Folha de São Paulo, nesta sexta-feira, para ilustrar o cenário base de queda na inflação que venho prevendo para os próximos meses, cujos impactos serão sentidos nos rendimentos NTN-Bs:

“Foi o excesso de consumo no primeiro mandato da presidenta Dilma, estimulado pela expansão do crédito e pela segurança do emprego, que iniciou a escalada da inflação. Vivemos agora, em toda a sua plenitude, um processo oposto e que vai levar à sua queda. Medo do desemprego, renda em queda e restrições fortíssimas ao endividamento do consumidor são uma combinação perfeita para a redução da demanda privada na economia. (...) Somada a esse efeito temos também a redução dos investimentos e dos gastos do governo. Não há inflação que resista a esse cenário e por isso vai começar a ceder em poucos meses”. (“O ajuste da economia continua forte”, jornal Folha de São Paulo, disponível em: http://www1.folha.uol.com.br/colunas/luizcarlosmendonca/2015/06/1648005-o-ajuste-da- economia-continua-forte.shtml – acesso feito em 26-06-2015 às 18:39)

Diante disso, e de um possível, e tão aguardado, acordo do Eurogrupo-FMI com a Grécia, espero que as taxas continuem a recuar nas próximas duas sessões - movimento este que pode ser interrompido apenas na quarta-feira. Neste dia teremos divulgação do indicador de empregos nos EUA (Vagas de Trabalho no Setor Privado) que poderá pressionar as taxas caso apresente uma melhora no mercado de trabalho norte-americano sugerindo uma alta nas taxas de juros lá fora e levando a um movimento de vendas nos ativos financeiros por aqui.  

Mas essa avaliação deixarei para meu próximo post, fica por enquanto a expectativa de uma queda nas taxas na próxima sessão e também para o próximo semestre - conforme meu cenário base ilustrado acima.

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 25th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

O mercado de juros futuros reage a votação da Medida Provisória 672, que prorroga as atuais regras de reajuste do salário mínimo até 2019, piorando a já frágil confiança dos investidores em torno do cumprimento da meta de superávit fiscal para este ano.

Como bem ilustrou o presidente da Camara dos Deputados, Eduardo Cunha, publicado no site do jornal Folha de São Paulo:

 "Essa medida de ontem passou dos limites. Essa aprovação realmente causa um prejuízo ao país, foi feita de forma equivocada. (...) É bom que se chame à consciência de que tudo tem um limite. Ontem se chegou a um limite daquilo que não deve ser feito.  (...)Não se trata de proteger aposentados. Trata-se de dar uma correção salarial a todos os aposentados, com recursos públicos, que nem os funcionários da ativa têm”. (disponível em: http://www1.folha.uol.com.br/mercado/2015/06/1647587-camara-passa-do-limite-com-correcao-maior-da-aposentadoria-diz-cunha.shtml)

Segundo o economista Fabio Giambiagi, especialista em contas públicas, o impacto da MP 672 sobre as contas públicas está estimado entre R$ 8 bilhões e R$ 9 bilhões por ano, podendo se agravar em 2019 – caso o país saia da crise econômica que estamos enfrentando atualmente.

Outro fator que fez entornar ainda mais o caldo no dia de hoje, contrariando minha avaliação de ontem, veio do Velho Continente: a falta de acordo em torno do desbloqueio de recursos à Grécia. A proposta apresentada pelo governo grego, contemplando um ajuste fiscal no valor de 7,9 bilhões de euros até 2016, não foi aceita pelo FMI e BCE. Espera-se que mais uma reunião ocorra no próximo sábado, dia 27, para tratar da ajuda a economia grega.

Diante destes fatores a alta dos juros futuros está fazendo com que os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) sejam cotados, nesta quinta-feira, a R$ 2.732,66 na compra (link – acessado em 25-6-15 às 15:30) – queda de -0,93% em relação ao fechamento de ontem.

Diante da queda na arrecadação (-2,5% de jan-mai/15 ante o mesmo período de 2014) e da piora no mercado trabalho (6,7% em maio, a maior taxa para o mês desde 2010) a expectativa é de que tenhamos uma piora no nível de atividade econômica. Os reflexos desta piora poderão ser sentidos, no médio prazo, no nível de preços - dada a queda na demanda - com impactos diretos sobre as expectativas em torno das taxas de juros. Acredito que a MP 572 seja vetada no Senado ou pela presidente Dilma Roussef. Em relação a Grécia, acredito que até o dia 30, data limite para o pagamento dos 1,6 bilhão de euros ao FMI, se chegue a um acordo entre o país, credores, autoridades europeias e FMI.

Diante disso, vejo espaço para um recuo nas taxas no decorrer dos próximos dias – quiçá já na próxima semana - trazendo um melhor desempenho aos títulos públicos.

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 24th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

Em linha com meu cenário base para esta semana, as taxas futuras de juros encerraram em alta nesta quarta-feira em resposta ao tom hawkish (vide explicação nos meus últimos posts) dado pelo Banco Central no Relatório Trimestral de Inflação (RTI) divulgado nesta manhã.

A autoridade monetária informou que espera um IPCA na casa dos 4,8% para 2016, bem acima dos 5,5% esperados pelo mercado no relatório Focus. O repasse da alta nos preços sobre os dissidios salariais e, consequentemente, nos custos das empresas pressionará ainda mais a inflação no próximo ano, podendo levar a um ciclo de aperto monetário adicional nos próximos encontros do Comitê de Política Monetária (Copom – responsável pela meta Selic – ou taxa básica de juros).

Diante da alta dos juros futuros, os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerraram nesta quarta-feira cotados a R$ 2.758,35 na compra (link – acessado em 24-6-15 às 18:09) – queda de -0,09% em relação ao fechamento de ontem.

O calendário econômico para esta quinta-feira prevê a divulgação da Pesquisa Mensal de Emprego (taxa de desemprego de maio) pelo IBGE, Pedidos de auxílio-desemprego (semanal) , Renda Pessoal e Gastos (maio) e Estoques de gás natural nos Estados Unidos, além da provável conclusão das negociações do Eurogrupo com a Grécia em relação a liberação da ajuda de 7,2 bilhões de euros (exaustivamente comentada nesta semana). 

Indicadores recentes de confiança e atividade econômica sugerem que o resultado de emprego no Brasil tenha se deteriorado ainda mais no mês de maio o que pode indicar, juntamente com um possível acordo do Eurogrupo com os gregos, para um movimento de baixa nos juros futuros na sessão desta quinta-feira – enfraquecimento do emprego derruba o consumo e, consigo, desaceleram a alta dos preços via consumo; queda na aversão ao risco por parte dos investidores aumenta a demanda por títulos nos mercados emergentes levando a uma queda nas taxas. Por outro lado, caso os pedidos de desemprego e renda nos Estados Unidos sinalizem para uma forte recuperação da atividade norte americana, os juros poderão voltar a subir.

Minha opinião é de que, para esta quinta-feira, Grécia e emprego no Brasil ditarão os rumos dos negócios no mercado de títulos públicos.

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 23th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

O mercado de juros futuros trabalhou dentro do cenário traçado no último post diante da possibilidade do Eurogrupo aprovar as propostas de aperto fiscal e reforma na previdência social. Menor aversão em relação a eclosão de uma nova crise no continente europeu poderia levar a uma forte alta do dólar, pressionando a já pressionada inflação brasileira e, como consequência, as taxas de juros. Já os juros mais longos, com vencimento para janeiro de 2021, que interferem o retorno do Tesouro IPCA + com Juros Semestrais 2050 (NTN-B), registraram uma leve alta em relação ao fechamento de ontem. Analistas atribuem o movimento de alta a divulgação de indicadores econômicos acima do esperado nos EUA (vendas de casas novas +2,2% entre Mai/Abr em relação às projeções de +1,5%).

Como resultado desta leve alta dos juros futuros com vencimentos mais longos, os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerraram nesta terça-feira cotados a R$ 2.760,89 na compra (link – acessado em 23-6-15 às 18:09) – queda de -0,09% em relação ao fechamento de ontem.

Meu cenário está mantido e prevê que a divulgação do Relatório Trimestral de Inflação pressionará as taxas por conta da forte piora do cenário inflacionário enfrentado pelo nosso país. Além disso, devemos ficar atentos ao resultado do PIB dos EUA a ser divulgado às 9:30 pois, qualquer indicativo de uma forte retomada da atividade da economia norte americana, poderemos ter mais uma pressão altista nos juros domésticos diante de uma provável alta do dólar (em busca de rendimentos crescentes no exterior).

TESOURO DIRETO: COMENTÁRIO MERCADO DE TESOURO IPCA + COM JUROS SEMESTRAIS 2050 (NTNB) – Jun 22th, 2015

Por Carlos Soares Rodrigues,

A melhora no humor no exterior possibilitou mais um dia de queda no mercado futuro de juros mesmo com a piora nas expectativas do mercado, segundo levantamento semanal do Banco Central, em relação a inflação para 2015 e nos dias que precedem a divulgação do Relatório Trimestral de Inflação (RTI) que poderá trazer um tom mais hawkish (sinalizando maior aperto monetário) em sua avaliação do cenário de preços no país.

Uma nova proposta enviada pela Grécia aos seus credores de aumento de tributos e mudança nas regras de aposentadorias trouxe um alento no humor dos investidores na sessão de hoje. Apesar de ainda não encerrado, o encontro dos líderes do Eurogrupo discutem o desbloqueio da parcela de € 7,2 bilhões, a última do pacote de € 240 bilhões recebidos como resgate pelo FMI e pelo Banco Central Europeu, para honrar o pagamento de € 1,6 bilhões de euros junto ao FMI até o dia 30 de junho. Sem este pagamento, o país será declarado inadimplente, com consequências trágicas para sua economia e até exclusão do bloco europeu. Para se ter uma ideia, vale mencionar um trecho editorial publicado pelo jornal Folha de São Paulo que ilustra bem a gravidade da situação grega:

“A consequência será a suspensão do acesso dos bancos gregos a empréstimos do BCE, com o que tais instituições não conseguirão honrar os saques de seus clientes. O governo se veria então obrigado a impor limites e até a proibir a saída de capitais do país. (...) O que vem depois é uma incógnita. Em tese, o corte do acesso ao BCE e os controles de capitais aprofundarão a recessão e o deficit do governo, que não conseguirá mais quitar salários e pensões em euros. O passo seguinte seria o pagamento em outros tipos de papéis desvalorizados, que circulariam no lugar dos euros” (Tragédia Grega, Jornal Folha de São Paulo, disponível em: http://www1.folha.uol.com.br/fsp/opiniao/223560-tragedia-grega.shtml).

Além disso, a saída da Grécia traria o risco de contágio para outros países como Espanha, Irlanda e Itália. Cenário adverso teria como resultado a saída de dólares do Brasil, leia-se forte alta do dólar, com impacto na inflação e sendo precificado nas taxas de juros (alta).

Ventos mais amenos vindos do Velho Continente com queda nos juros futuros por aqui levaram os títulos de Tesouro IPCA+ com Juros Semestrais 2050 (NTNB) encerrarem nesta segunda-feira cotados a R$ 2.763,44 na compra (link – acessado em 22-6-15 às 18:54) – alta de +0,29% em relação ao PU de referencia desta sexta-feira, 19 de junho, divulgado pela Anbima.

Acredito que o mercado possa apresentar mais um dia de ganhos na sessão desta terça-feira caso o Eurogrupo decida liberar a ajuda à Grécia; entretanto, acredito que a divulgação do Relatório Trimestral de Inflação, nesta quarta-feira, reverterá esse movimento de baixa das taxas por conta da forte piora do cenário inflacionário enfrentado pelo nosso país. Na minha avaliação os juros futuros seguirão um possível tom mais agressivo no teor do RTI por parte da autoridade monetária brasileira.